Mit oder ohne Technologieaktien?
Analysiert man die folgenden vier US Value Aktienfonds, so gibt es viele unterschiedliche Kriterien - sowohl qualitativer als auch quantitativer Natur. Interessant ist jedoch auch, in welcher Form Technologieaktien im Fonds berücksichtigt werden. Nordea und Merrill Lynch verfolgen hier einen flexibleren Ansatz als Vontobel und Gutmann. Dies zeigt sich auch in der bisherigen Entwicklung der Fonds.
Die Fondsgesellschaften und ihre Manager sind bekannt, verfügen über Erfahrung und kennen den amerikanischen Aktienmarkt sehr gut. Konkret geht es um folgende vier Fonds:
- Nordea 1 SICAV - North American Value Fund
- Merrill Lynch Investment Funds - US Focused Value Fund
- Vontobel Fund - US Value Equity Fund
- US Special Equity (Bank Gutmann / Royce & Associates)
Diese vier Fonds zählen zu den bekanntesten Fonds der Kategorie US Value Aktien. Die folgenden Kurzportraits sollten die wichtigsten Unterschiede darstellen:
U.S. Special Equity
Dieser Fonds investiert vorwiegend in US Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von weniger als USD 1 Mrd., einerseits Small Caps und Micro Caps mit weniger als USD 400 Mio. Marktkapitalisierung. Günstige KGVs, niedriger Verschuldungsgrad, hohe Cashflows sowie starke Marktpositionen sind wichtige Charakteristika.
Charles Dreifus bezeichnet seine Investmentphilosopie als "Deep Value". Sein Investmentansatz basiert auf den Theorien von Benjamin Graham und anderer Klassiker des Value Investmentphilosophie. Technologieaktien stehen bei Charles Dreifus nicht im Mittelpunkt - wie der Kursverlauf der letzten 5 Jahre eindeutig zeigt. Die zehn größten Positionen sind zwischen 2,6 % und 3,5 % gewichtet.
Fondsvolumen: USD 36 Mio.
Ein Interview mit Charles Dreifus finden Sie hier
North American Value Fund
Der North American Value Fund von Nordea wird von Private Capital Management in Naples/Florida verwaltet. Gregg Powers und Michael Feldman wählen ihre Aktien im Stil eines Wirtschaftsprüfers aus. Die Bewertung des Gesamtunternehmens steht dabei im Vordergrund. Sie konzentrieren sich auf Small und Mid Caps und nicht selten zählen sie mit dem Fonds zu den wichtigen Kernaktionären eines Unternehmens. Free Cash Flow ist die wichtigste Kennzahl für die Fondsmanager. Die zehn größten Positionen repräsentieren rund 33 % des Fondsvermögens. In den letzten Monaten wurde die Entwicklung der Technologieaktien sehr gut eingeschätzt und der Fonds konnte davon profitieren.
Fondsvolumen: USD 2,4 Mrd.
Weitere Informationen zu Nordea finden Sie im Nordea newscenter.
Vontobel Fund - US Value Equity
Der Vontobel US Value Equity Fund investiert vor allem in US Large Caps. Unternehmen, die über eine dominante Marktposition bzw. über ein etabliertes Geschäftsmodell verfügen, werden gekauft - allerdings nur dann, wenn eine entsprechende Unterbewertung gegeben ist. Edwin Walczak ist ein Vertreter der Benjamin Graham / Warren Buffett Investmentphilosophie. Aktuell ist der Fonds mit über 70 % in Versicherungen, Banken und sonstige Finanzdienstleister investiert. Walczak war vom den letzten Anstiegen der Technologieaktien nicht beeindruckt und setzt weiterhin auf seine fokussierte Liste von rund 20-30 Unternehmen. Entscheidende Rolle im Konkurrenzkampf mit den anderen US Value Fonds wird in den nächsten Monaten die Entwicklung der beiden Sektoren Finanzen und Technologie spielen.
Fondsvolumen: USD 551 Mio.
Weitere Artikel zum Vontobel US Value Equtiy sowie Interviews mit Edwin Walczak finden Sie über die Suchfunktion (Eingabe von "Walczak").
Merrill Lynch International Investment Funds - US Focused Value
Der US Focused Value Fund von Merrill Lynch veranlagt in Mid und Large Caps ab einer Marktkapitalisierung von USD 500 Mio. Das Portfolio ist auf 35-50 Aktien konzentriert. Unterbewertung der Aktie eines Unternehmens ist eine der wichtigen Voraussetzungen zur Aufnahme in das Portfolio - und zwar 50 % des Price/Book Verhältnisses des S&P 500 Index, 2/3 bei Price/Earnings und 2/3 bei Price/Cashflow, jeweils gegenüber dem S&P 500 Index.
Dazu noch eine attraktive Dividendenrendite. Der Fonds setzt auf Turnaround Situationen und investiert auch in Technologieaktien falls diese die oben genannten Kriterien erfüllen. Als Benchmark wird der Russell 1000 Value Index eingesetzt.
Fondsvolumen: USD 587 Mio.
Langfristig: Nordea vor Merrill Lynch
Der 5-Jahres-Chart zeigt, daß die beiden Fonds von Nordea und Merrill Lynch im Jahr 1999 und 2000 in hohem Maß von den starken Kursanstiegen an den US Börsen profitieren konnten und einen beachtlichen Vorsprung gegenüber den Konkurrenzfonds von Vontobel und Gutmann herausholen konnten. Trotz Value-Fokus war auch bei diesen Fonds eine kräftige Korrektur in den Jahren nach dem Boom nicht vermeidbar. Es wurde jedoch nicht der gesamte Vorsprung verloren und eine beachtlicher Performancevorteil blieb erhalten.
3-Jahresperformance im Vergleich
Die Analyse der letzten drei Jahre zeigt, daß sich der Rückgang der Technologieaktien nicht mehr stark auf die Wertentwicklung der Fonds auswirken konnte. Trotzdem reichte es, die Rangfolge der Fonds umzudrehen. Merrill Lynch und Nordea fielen gegenüber Vontobel und Gutmann zurück. In ruhigen Marktphasen konnten Vontobel und Gutmann mit ihrem konservativen Anlagestil punkten.
Kurzfristige Performance: Comeback der Technologieaktien bereits wieder sichtbar?
In den letzten Wochen kam mit der Erholung der Technologieaktien auch wieder mehr Bewegung in die Entwicklung der US Value Equity Fonds. Dies führte dazu, daß über die Periode von einem Jahr wieder Merrill Lynch und Nordea vorne liegen. Droht Edwin Walczak wieder eine Underperformance wie im Jahr 1999?
Die oben genannten vier Fonds zählen in Österreich und Deutschland zu den bekannten Fonds im US Value Segment und sind mit beachtlichen Gewichtungen in Dachfonds und Private Banking Portfolios vertreten. Man kann auf keinen Fall behaupten, daß die beiden Fonds von Nordea und Merrill Lynch einen Technologie-Fokus hätten - gegenüber den Fonds von Gutmann und Vontobel partizipieren sie jedoch stärker an der Entwicklung von Technologieaktien - in beide Richtungen, wie der 5-Jahres-Chart deutlich zeigt. Investoren sollten dies bei der Fondsauswahl berücksichtigen. Fondsanleger hatten in den letzten Jahren vielfältige Erfahrungen gemacht.
Nachdem Wachstumsfonds nach dem Platzen der TMT Blase abgestürzt waren kam Value in Mode. Die Analyse zeigt deutlich, daß es auch innerhalb des Value Segmentes starke Differenzierungen im Anlagestil gibt.
Datenquellen und Charts: Lipper
